本文摘要:如果联盟不解体,日产和雷诺会有截然不同的不平衡实力,前者会控制后者。

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如果联盟不解体,日产和雷诺会有截然不同的不平衡实力,前者会控制后者。联盟还没有确定,这让雷诺在收购FCA上缺乏运营前提,不如留在东部当菜鸟。

我想对位于布洛涅-别延古的雷诺总部说一声好胃口。表面上看,雷诺好像突然暴食症发作,想再次和日产辩论分拆,同时又专注于收购南欧八卦之王菲亚特克莱斯勒汽车。许多业内人士回应称,雷诺将在12个月内重启与日产的拆分谈判,然后收购另一家汽车公司,其中FCA属于优先候选类别。

前任老板在任时,两年内兼并日产野心的幻灭信息并没有被时间的尘埃挖出来。此刻,我仿佛看到了一个计件举重运动员,瘦了200公斤,却简单地要了300公斤。

自从2018年11月失去了联盟的灵魂人物和领袖卡洛斯戈恩之后,雷诺依然面临着艰难和尴尬。如果新一轮的吞并计划意味着以咄咄逼人的姿态掩盖泥潭,那就跟炸火鸡或者管状脖子的伞蜥蜴一样。这一系列收购能否缓解雷诺的问题?只有悲观。

但联盟新的权力结构和日产的势头隐隐散发出抵消控制的势头。如果联盟不解体,日产和雷诺的实力不平衡是显而易见的,多年推导出来的结果很可能从雷诺-日产变成日产-雷诺。至于漂亮的FCA,如果咽不下,不妨留给胃口更好的玩家。血液透析性质的老问题雷诺想完全吞并日产,这个想法由来已久。

戈恩接手的时候,曾经为了这个目标在法国政府和日产之间纠结过。至于广为流传且很有诚意的FCA,相信戈恩两三年前就已经在和它谈判,就结盟和收购进行辩论,但最终还是被法国政府批准了。

所以,雷诺新的扩张计划只是不算新。在分析可操作性之前,回到一个和本质有关的问题,虽然看起来很有新意:为什么戈森不会被逼辞职?所谓的以权谋私,生活中的腐败,不过是宫廷争斗的借口,特朗普打压法国的方法可以称得上是用阴谋论赢得愚人赞誉的市场谣言。

从历史观的宏大视角来看,日产和雷诺都是去除目的枝叶后的短暂骨干,实力和地位参差不齐,随着时间的推移,这种损失也在加剧。强大的领袖戈恩用自己的努力压制了不平衡,但也造成了诅咒。当戈恩以个人邻居的身份下台后,对联盟的结合压力略有减轻,然后他首先受到政治宣传。日产99年的地位如何?净债总额达200亿美元,2万亿日元,彻底奄奄一息,只为感激戈恩的公开救助。

当时身患重病的日产,销量完全和雷诺差不多。2000年,雷诺和日产的全球销量分别为2413038辆和2580757辆,处于同一水平。所以财务状况更好的雷诺居于统治地位,也算是绝配。

刚刚收购日产的雷诺和销量持平但恢复健康的日产开始逐渐显示出真正的实力。2009年,雷诺-日产-伏尔加在全球售出6085058辆汽车,其中雷诺2309188辆(占37.9%),日产3358413辆(占55.2%)。

截至2018年,在雷诺-日产-三菱10756875辆的全球销量中(同比快速增长1.4%),雷诺和日产分别贡献了3884295辆(3.2%)和5653683辆(-2.8%),三菱为1218000辆,似乎从2009年到2018年,雷诺和日产的销售贡献值并没有太大变化,但必须注意的是
以财务报告数字为切入点,雷诺2018年营收增长2.3%,至574亿欧元(646亿美元),营业利润同比下降6.3%,至36.1亿欧元(不包括日产作为关联公司获得的利润)。利润率提高0.3个百分点,达到6.3%;2018财年前三季度,日产收入下降0.6%,至8.58万亿日元(775亿美元),营业利润下降13.9%,至3137亿日元(28.3亿美元),营业利润率从4.3%降至3.7%。虽然日产的业绩下滑幅度仍低于雷诺,但这意味着三个季度的营收和利润与雷诺基本持平,营收规模远超雷诺。

这家法国前二,欧洲前三的汽车巨头,正面临子公司大幅度领先的局面。其母公司能有稳定的地位吗?如果你很急,去看医生。日产处于弱势和严峻时期,不会满足雷诺的接管。

一旦实力更强的日产清醒过来,两家公司的资本关系就被不平等对待:雷诺43%的股份由日产投票,日产持有雷诺15%的股份但没有投票权。在略有显著性的前提下,任何一个站在日产立场的人都会心安理得。在联盟十年的节点上,日产已经赶上了雷诺的实力。

如果戈恩,一个铁腕和强大的人物,没有压制双方的不平衡,联盟就会分崩离析。雷诺2018年的表现在日产面前处于劣势。戈恩之所以仍然寻求雷诺和日产之间的全面拆分,是因为这与菲亚特和克莱斯勒在马州整合的主要想法完全一致。

还不如充分吸收。换句话说,戈恩的辞职意味着联盟解体的压力空前加剧,缺乏强有力的人物来揉合三方。但是,在下文中,我们将提到一个迎合不断变化的情况的解决方案,我们别无选择,只能按下它。对于雷诺的新收购计划,先和日产结盟解决问题,收购FCA再来。

正如一位知情人士所说,雷诺和日产解决了问题联盟的内部问题后,FCA有可能与他们形成顺畅的联盟。并购,以及婚后共存,都是在考验双方的实力和运作,以及各方的潜力之间如何相互制约和配合,达到平衡。因此,无论雷诺是进一步吞并日产还是收购FCA,都需要分析各方的情况。这不是好交易。

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乍一看,从雷诺-日产-三菱联盟内部情况来看,戈恩退出后,法日争端逐渐平息,稳定为下一步奠定了基础。但是,为了取暖而抱团,为了规模效应,为了领先大众丰田,国外媒体的老生常谈足以说明雷诺为什么又在提问了。在文章《PSA无意并购捷豹路虎和FCA,但枷锁好比是钱》中,作者提到了并购的几个分析维度,包括并购所需的资本、双方在市场/技术上的互补性以及政治等宏观因素等。

看来综合以上实力对雷诺并不不利。日产剩余股权和FCA值多少?彭博计算出雷诺市值173亿欧元,日产市值350亿美元,FCA市值204亿欧元。但笔者发现MarketWatch近期数据更为准确:雷诺市值168.2亿欧元(约合189.2亿美元),日产市值366.1亿美元,三菱市值82.1亿美元,FCA市值289.4亿美元;即雷诺-日产-三菱联盟总市值637.4亿美元,与FCA拆分后平均为926.8亿美元。

纵向比较,雷诺-日产-三菱联盟总市值与戴姆勒(608.1亿美元)相近,达到通用(519.7亿美元)、本田(500.8亿美元)、宝马集团(441.3亿欧元,约合496.3亿美元)之多。假设兼并FCA将打破奥迪ag(707.8亿欧元,约合796.1亿美元),在汽车企业中仅次于丰田汽车(1996.3亿美元)。如果雷诺想完成收购日产,剩余股权价值207亿美元,同时吐槽
降低可玩性后,雷诺要付出几十亿美元增持日产,然后几百亿美元买FCA。

对于总现金和等价物为117.77亿欧元的雷诺来说,这个重要任务理论上是可以忍受的,但在实践中却面临很多束缚。戈恩是雷诺-日产联盟的核心灵魂。同样,就技术实力和区域业务而言,FCA不能包含对雷诺的渴望(详见下一章)。

比借贷技巧差更可怕的是内部均衡的考虑。从雷诺和日产的业绩曲线来看,日产的进步比雷诺好,双方的实力差距还在拉大。唯一需要压制亏损局面的人已经入狱了。戈恩在台上的时候,完成不了伟大的作品。

戈恩辞职后,他怎么能成功完成呢?一个知情人的话极其耐人寻味。雷诺和日产都曾公开发表公开声明。应对的首要任务是探索联盟,考虑在联盟结构的新回报平稳运行之前改变资本结构;不过最近雷诺董事长让-多米尼克塞纳德(Jean-Dominique Senard)派出的新管理团队稳定了局势,增强了收购的信心。

谁的信心增强了?那是指雷诺吗?为什么日产在运营商吞并Ghosn的时候立刻收到了好评的声音,为什么这次被悄悄推倒?不要惊讶,雷诺-日产-三菱联盟又在悄然变化,从权力结构到运营模式。Seinard和Nishikawa Hiroshi(右)于2019年3月12日举行会谈。除塞纳德外,雷诺CEO蒂埃里博洛雷(Thierry Bollore)、日产CEO西川浩史(Nishikawa Hiroshi)和三菱首席执行官易子秀(Yi Zixiu)首次公开发表联合声明,宣布正式成立新的联盟运营委员会,以取代位于荷兰的合资企业总部,这将对联盟起到监督和加强合作的作用。

塞纳德还将担任该委员会的主席。雷诺真正的让步和妥协,在于和日产三菱一起否认之前的运营机制导致了戈恩的过度集权。

未来联盟运营委员会将每月在东京或巴黎召开大会,打造三方分权共管局面。长期以来,一直有传言称,日产仍是一个空头股东,试图获得雷诺的投票权。可以是庞加莱。日产之前可能有一系列动作:抵消其对雷诺的持股,夺取投票权,减少日本人在委员会的席位,增加法国人的席位,等等。

所以雷诺和日产的新并购案很可能类似于戈恩的雷诺吐槽日产,甚至日产本身的想法。总之,权力结构和投票席位最终会回归到按实力产生的平衡局面。戈恩在监狱里,他创建的雷诺-日产-三菱联盟希望陷入混乱。

但是,解体的本质是雷诺无法压制日产,尤其是失去戈恩的雷诺无法控制局面的时候,那为什么不等日产来领导联盟呢?至于FCA,联盟现在不能叫战争停止,而不是一劳永逸,所以自然不是收购FCA的好时机。2018年全球汽车公司轻型汽车销量排名从布洛涅-别延古到都灵或横滨。我们看不到好的交易,也有可能首映一部反杀。谁来接手FCA?如果起点落在FCA身上,雷诺-日产不会是比PSA更好的潜在买家。

FCA在传统汽车生产领域并不领先。根据J.D.Power的IQS或VDS品质榜和《消费者报告》榜单,FCA的品牌更恭敬陪伴最后一个位子;在电气化、自动驾驶等新领域,也没什么好说的。

继刚刚跟上电气化领域的Jeep,在今年3月的日内瓦车展上拿走了插电式混合动力版指南和44e技术的权利人;地区市场有其弱点,FCA在亚太地区多年未能达成协议。雷诺-日本作为EV的领头羊,也是中国销量最低的日系车公司的母公司,产能满足FCA的市场需求。反而FCA对雷诺-日产贡献不大,不断扩大北美市场份额?日产已经在美国汽车市场占据一席之地。

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增强SUV实力?虽然三菱
跑车和豪车的吸引力?雷诺阿尔卑斯和F1车队已经取得了优异的成绩。或许玛莎拉蒂需要对雷诺-日产有一个超级奢侈品牌级别的渴望。更可怕的是,FCA在电气化和智能化方面技术进步缓慢的缺点,将成为雷诺-日产的长期负担。

从仔细观察的角度来看,PSA和雷诺-日产没有FCA那么厉害,也就是说FCA在收购后合格合规的情况下是不会包含任何负担的。怎样才能找到适合FCA的到处邀请约会的人?把最近的两条新闻放在一起看,可能需要引起更多的误解。《金融时报》爆料雷诺要收购FCA的前半天,还透露吉利计划将Smart的一半收入据为己有。

看来李书福的全球扩张还是不间断的。3月23日,中国和意大利签署了共同推进一带一路建设的协议备忘录,意大利成为第一个重新加入一带一路的G7国家。

中美在贸易战的战场上休战,背后的欧洲战线也随着意大摇橄榄枝和法德的一带一路计划首次亮相而逐渐稳定。政治和经济根本就是一对双胞胎。

政治上的冷淡可能会升温,但政治上的加剧不会让我们知道经济的高涨。可以推断,中国和意大利在汽车领域的合作将会大大深化。占据中国市场大腿的意大利,在未来经济全面复苏后,将逐渐加大高国债导致的资产升值风险,进而引发中国企业对意大利并购的疑虑。

但对于实力较强的中国车企来说,FCA的技术实力和品牌价值更容易起到填补空白的作用。综上,吉利上一轮收购FCA失败,但更好的是价格。据悉,吉利已于2018年初追加200亿美元收购Exor集团FCA股份,并通过公开招标收购其他股东71%的股份。

遭到拒绝后,代表团将报价降至220亿美元,并再次结束。原因有二:一是Exor指出FCA合并出售的价值更高;其次,英国汽车工业协会已经同意拒绝M&A 220亿美元的报价,但拒绝包括阿尔法罗密欧和玛莎拉蒂。吉利拒绝接受这一拒绝。

资金是并购中最好最容易解决的问题。无中生有无法赚钱,却最无力;这是最容易改变的。随着吉利近年来杠杆运用能力的降低和业绩的提升,未来积累的现金和等价物将在高层政治的春风下进一步冻结,成功概率将大大提高。

雷诺局势稍有平息,大张旗鼓,重新燃起野心,但暗流从东方汹涌而来。也许在未来,业界不会多次看到汽车行业最成功的联盟崩溃,也有可能演变成更强的日产-雷诺-三菱联盟,但后面加FCA这个名字是绝对不可能的。至于原因,同意我们这种媒体人忽视联盟的名字,就太广了。

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admin 汽车